Trong tài chính, thuật ngữ “đòn bẩy” thường được sử dụng. Các doanh nghiệp thường sử dụng đòn bẩy tài chính để tạo ra lợi nhuận lớn hơn trên tài sản hoạt động.
Tuy nhiên, sử dụng đòn bẩy tài chính không đảm bảo thành công vì …
… Nếu một doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy cao nhưng hoạt động kém hiệu quả hoặc quản lý nợ không tốt, thì khả năng thua lỗ cũng tăng lên.
Đòn bẩy là gì?
Đòn bẩy tài chính là mức độ mà các khoản tiền được vay để sử dụng tổng số vốn của một công ty nhằm tăng lợi tức trên vốn chủ sở hữu (roe) hoặc thu nhập trên mỗi cổ phiếu phổ thông (eps).
Mức độ đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp được thể hiện trong tỷ lệ nợ:
Tỷ lệ nợ cao cho thấy mức độ đòn bẩy tài chính cao và ngược lại.
- Tìm hiểu Thêm: 6 Nhóm Chỉ số Tài chính trong Đầu tư
Tại sao các công ty sử dụng đòn bẩy tài chính?
Trong quá trình hoạt động kinh doanh, các công ty thường sử dụng nợ một mặt để bù đắp vốn doanh nghiệp bị thiếu, mặt khác để tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (roe) hoặc thu nhập trên cổ phiếu (eps) .
Chưa kể, lãi vay phải trả được coi là một khoản chi phí hợp lý được khấu trừ vào thu nhập chịu thuế của doanh nghiệp. Có lợi là giảm số thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp và tăng lợi nhuận. Đây được gọi là “lá chắn thuế”.
Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy tài chính không phải lúc nào cũng mang lại kết quả khả quan cho chủ sở hữu doanh nghiệp (cổ đông). Nếu sử dụng không đúng cách, nó có thể tác động tiêu cực đến hoạt động kinh doanh.
Tác động của đòn bẩy tài chính đến lãi suất và EPS
Chúng tôi sẽ xem xét các ví dụ sau:
Kế hoạch sản xuất và hoạt động năm 2020 của một công ty như sau:
(i) Doanh thu – Lợi nhuận:
- Kịch bản tốt: Thu nhập trước lãi và thuế (ebit) có thể đạt 4 tỷ Rp;
- Tình huống bình thường: Thu nhập trước lãi và thuế (ebit) có thể đạt 3 tỷ Rp;
- Tình hình tồi tệ: mức ebit chỉ là 2 tỷ Rp.
(ii) Các kế hoạch tài trợ cho các hoạt động sản xuất:
Để thực hiện kế hoạch trên, tổng số vốn cho hoạt động kinh doanh ước tính là 20 tỷ đồng.
Hiện tại có 3 cách để doanh nghiệp huy động vốn:
- Phương án # 1: Tài trợ 100% bằng cổ phiếu phổ thông. Sau đó công ty sẽ phát hành 2.000.000 cổ phiếu phổ thông.
- Phương án 2: 50% cổ phiếu phổ thông và 50% nợ. Công ty sẽ phát hành 1.000.000 cổ phiếu phổ thông và vay 10 tỷ đồng với lãi suất 15% / năm.
- Phương án # 3: 40% cổ phiếu phổ thông và 60% nợ. Công ty sẽ phát hành 800.000 cổ phiếu phổ thông và vay 12 tỷ đồng với lãi suất 15% / năm.
Có thể thấy rằng sử dụng phương án số 1, doanh nghiệp di chuyển tiền mà không sử dụng đòn bẩy tài chính; và phương án số 2 và số 3, doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính.
Tác động của đòn bẩy tài chính đối với lãi suất của công ty và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (eps) được thể hiện trong bảng tính sau:
Tốt
Không tốt
20.000
20.000
20.000
4.000
3.000
2.000
Tùy chọn số 1: Không nợ
–
–
–
20.000
20.000
20.000
–
–
–
4.000
3.000
2.000
800
600
400
3.200
2.400
1.600
16,0%
12,0%
8,0%
1.600
1.200
800
Tùy chọn số 2: Nợ 50%
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
1.500
1.500
1.500
2.500
1.500
500
500
300
100
2.000
1.200
400
20,0%
12,0%
4,0%
2.000
1.200
400
12.000
12.000
12.000
8.000
8.000
8.000
1.800
1.800
1.800
2.200
1.200
200
440
240
40
1,760
960
160
22,0%
12,0%
2,0%
2.200
1.200
200
Từ bảng trên, chúng ta có thể thấy:
- Trường hợp thông thường: Việc sử dụng đòn bẩy tài chính không làm tăng lãi suất hoặc eps, mặc dù cả hai trường hợp: không sử dụng và có đòn bẩy đều có cùng lợi nhuận trước lãi vay và thuế.
- Tình hình tốt: Việc sử dụng đòn bẩy tài chính dẫn đến ROE và EPS của công ty cao hơn nhiều so với khi không có nợ. Doanh nghiệp càng có nhiều nợ thì ROE và EPS càng cao.
Nhưng ngược lại …
- Kịch bản Xấu: Việc sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ khiến tỷ lệ lãi và tỷ giá giảm nhiều hơn. Doanh nghiệp càng nợ nhiều thì càng “âm”.
Vậy làm thế nào để bạn biết liệu một doanh nghiệp có đang sử dụng đòn bẩy tài chính một cách hiệu quả hay không? ? ?
Để có thể trả lời các câu hỏi trên …
Trước tiên, chúng ta cần tính toán một số liệu tài chính quan trọng hơn, lợi tức kinh tế trên vốn (roce).
Tỷ suất lợi nhuận kinh tế trên vốn lưu động (roce)
roce – Return on Capital Employed: Tỷ suất lợi nhuận kinh tế trên vốn kinh doanh, còn được gọi là EBIT trên vốn kinh doanh.
Đây là chỉ tiêu tài chính phản ánh khả năng sinh lời của tài sản (vốn kinh doanh), không phụ thuộc vào nguồn vốn kinh doanh và tác động của thuế thu nhập doanh nghiệp.
* (1) Giả định: Cơ cấu vốn kinh doanh của doanh nghiệp chỉ sử dụng nợ (nợ) và vốn chủ sở hữu (vốn chủ sở hữu).
Số liệu này có hữu ích trong việc xem xét mối quan hệ với lãi suất nợ để đánh giá xem việc sử dụng nợ có tác động tích cực hay tiêu cực đến khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu không?
Mối quan hệ giữa lợi nhuận kinh tế trên vốn lưu động (roce) và đòn bẩy tài chính
Như đã đề cập ở trên …
Một trong những lợi ích của việc sử dụng đòn bẩy tài chính là nó có thể giúp doanh nghiệp tăng lợi tức trên vốn chủ sở hữu (roe) hoặc thu nhập trên mỗi cổ phiếu phổ thông (eps).
p>
Do đó, chúng tôi cần chuyển đổi công thức tính tỷ suất lợi nhuận thành:
Vị trí:
- ebit: thu nhập trước lãi vay và thuế
- roce: lợi tức kinh tế trên vốn lưu động
- d: nợ trung bình (nợ)
- e: Vốn chủ sở hữu trung bình
- i: Chi phí lãi vay
- r: Tỷ lệ Nợ
t: Thuế suất Thu nhập
Từ công thức trên, chúng ta thấy rằng tỷ suất lợi nhuận sẽ phụ thuộc vào 3 yếu tố: tỷ suất sinh lợi kinh tế trên vốn lưu động (roce); lãi suất vay (r); và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (đ / e).
Và cho rằng khoản vay có cùng lãi suất (cùng r), thì roe sẽ chỉ phụ thuộc vào roce và d / e.
Trường hợp số 1: roce & gt; r
Trong trường hợp này, thì:
Mặt khác: vốn lưu động = nợ (d) + vốn chủ sở hữu (e)
… vì vậy nợ càng cao thì vốn chủ sở hữu càng thấp -> tỷ lệ d / e lớn hơn 1
Vì hai yếu tố này, tỷ lệ roe càng cao thì nợ càng cao.
(*) Tuy nhiên, việc doanh nghiệp sử dụng vốn vay tạo ra nghĩa vụ tài chính phải trả lãi cho các chủ nợ bất kể doanh nghiệp có thực hiện EBIT hay không; đồng thời, doanh nghiệp có nghĩa vụ trả nợ gốc cho các chủ nợ đúng hạn. .
Doanh nghiệp sử dụng càng nhiều nợ thì nguy cơ phá sản càng lớn.
Do đó, việc sử dụng nợ cũng bao gồm những rủi ro tài chính mà doanh nghiệp có thể gặp phải trong quá trình hoạt động của mình.
Trường hợp số 2: roce = r
Sau đó, roe = roce x (1 – t)
Tại thời điểm này, việc công ty có sử dụng nợ hay không, cấu trúc vốn của nó như thế nào … sẽ không ảnh hưởng đến hoạt động của công ty.
Trường hợp 3: roce r
Tỷ lệ so với Trường hợp số 1:
Điều này có nghĩa là lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu càng cao thì nợ càng lớn.
Nếu doanh nghiệp thua lỗ, các cổ đông sẽ phải gánh chịu một khoản lỗ lớn hơn nếu doanh nghiệp không sử dụng nợ.
Áp dụng ví dụ trên, chúng tôi thấy:
- Kịch bản tốt: roce = 4.000 / 20.000 = 20%> (r = 15%).
Việc sử dụng đòn bẩy tài chính làm tăng ROE và EPS của công ty.
- Trường hợp bình thường: roce = 3.000 / 20.000 = 15% = r.
Việc sử dụng đòn bẩy tài chính không làm tăng ROE và EPS.
- Tình huống xấu: roce = 2.000 / 20.000 = 10% <(r = 15%).
Việc sử dụng đòn bẩy tài chính khiến ROE và EPS giảm nhanh hơn so với các doanh nghiệp không sử dụng nợ.
Điểm mấu chốt: Làm thế nào để các công ty có thể tận dụng đòn bẩy tài chính một cách hiệu quả?
Vì vậy, chỉ cần thực hiện một phép so sánh đơn giản giữa lợi nhuận kinh tế trên vốn lưu động (roce) với tỷ lệ nợ (r) …
… chúng ta có thể đánh giá xem việc sử dụng đòn bẩy tài chính có hợp lý hay không?
Có 3 trường hợp:
Trường hợp số 1: Lợi tức kinh tế trên vốn lưu động (roce)> Lãi suất cho vay (r)
Nếu Rose & gt; r, doanh nghiệp sử dụng càng nhiều nợ thì doanh nghiệp có thể cải thiện tỷ suất lợi nhuận, ROE và EPS eps càng nhanh.
Trong trường hợp này, đòn bẩy tài chính sẽ tăng tỷ lệ lợi nhuận biên và thu nhập trên mỗi eps cổ phiếu.
Tuy nhiên, việc tăng cường sử dụng nợ tạo ra rủi ro tài chính đáng kể cho doanh nghiệp.
Trường hợp # 2: Lợi tức kinh tế trên vốn lưu động (roce) & lt; Lãi suất cho vay (r)
Nếu Rosie
r, doanh nghiệp càng sử dụng nhiều nợ, thì tỷ lệ lãi và EPS của doanh nghiệp càng giảm.
Trong trường hợp này, đòn bẩy tài chính sẽ làm giảm tỷ lệ lãi suất và thu nhập trên mỗi eps cổ phiếu, đồng thời làm tăng rủi ro tài chính của doanh nghiệp.
Trường hợp số 3: Lợi tức kinh tế trên vốn lưu động (roce) = Tỷ lệ đi vay (r)
Nếu roce = r thì tỷ suất lợi nhuận và thu nhập trên mỗi cổ phiếu eps nếu không sử dụng nợ, một khoản nợ lớn được sử dụng hoặc một khoản nợ nhỏ được sử dụng …
… tất cả đều giống nhau, điểm khác biệt duy nhất là rủi ro tài chính trong mỗi trường hợp!
Chính vì mối quan hệ này mà đòn bẩy tài chính đã được ví như “con dao hai lưỡi”.
Còn các nhà đầu tư thì sao? Bạn cũng có thể sử dụng đòn bẩy đầu tư, thay vì mua cổ phiếu, bạn cũng có thể mua chứng quyền
————
Câu hỏi thường gặp về đòn bẩy
# 1. Vay bao nhiêu là đủ cho 1 doanh nghiệp? Có một công thức cho câu hỏi này?
Không có câu trả lời chắc chắn cho các câu hỏi trên. Sử dụng đòn bẩy tài chính (nợ) luôn là con dao hai lưỡi. Và tất cả các doanh nghiệp đều phải cân nhắc và đo lường khi nào thì sử dụng đòn bẩy tài chính.
# 2. Nhóm ngành nào có thể tận dụng đòn bẩy tài chính cao và nhóm ngành nào không thể?
Đòn bẩy tài chính cao luôn có nghĩa là rủi ro cao đối với bất kỳ giao dịch nào.
Nếu đã là rủi ro thì tức là đang “chấp nhận” rủi ro, không hiểu đó là “lợi dụng”.
“Chấp nhận” rủi ro cao hay thấp phụ thuộc vào chiến lược và ý chí chủ quan của lãnh đạo doanh nghiệp
# 3. Làm thế nào để xác định tỷ lệ đi vay (r) của một doanh nghiệp?
Tỷ lệ đi vay tương đối (r) có thể được tính toán từ báo cáo tài chính của công ty.
Công thức: r = Phí lãi suất / Số dư Khoản vay Trung bình (x 100%)
Các bài viết hữu ích khác:
- Chi tiêu vốn là gì? Ứng dụng trong Phân tích và Định giá Chứng khoán
- Chỉ số p / s là gì? Cách tính chỉ số p / s
- Hướng dẫn giao dịch chứng khoán cho người mới bắt đầu (2021)